最新出爐的4月份各項(xiàng)金融數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度的回落。其中，新增貸款5556億元，同比少增1523億元；社會(huì)融資增量7510億元，不及3月份社會(huì)融資總額的1/3；M2增長(zhǎng)12.8%，9個(gè)月來(lái)首次跌破13%。
交通銀行金融研究中心高級(jí)金融分析師鄂永健表示，受季節(jié)時(shí)點(diǎn)性因素和前期快速投放后減速等因素影響，新增貸款超預(yù)期回落。新增貸款的萎縮是貨幣供給方面M2減速的重要原因。
“4月份金融數(shù)據(jù)相比一季度出現(xiàn)大幅回落，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)本身的增長(zhǎng)動(dòng)能在結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中存在不足。”昆侖銀行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經(jīng)理助理李建軍表示，這是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)以及全球經(jīng)濟(jì)沒(méi)有顯著復(fù)蘇雙重因素導(dǎo)致的結(jié)果。
李建軍認(rèn)為，從近期的政策走勢(shì)看，通過(guò)政策刺激和加杠桿實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑已經(jīng)被否定，未來(lái)貨幣增速將會(huì)較為平穩(wěn)，貨幣政策中性適度會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)成為常態(tài)。
居民和企業(yè)信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)反差
數(shù)據(jù)顯示，4月份新增人民幣貸款5556億元，同比少增1523億元。鄂永健對(duì)記者表示，“新增貸款回落實(shí)屬預(yù)期之中，但回落幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。”
4月份新增貸款中，居民部門貸款增加4217億元，短期貸款減少64億元，中長(zhǎng)期貸款增加4280億元；反觀企業(yè)部門，短期貸款和中長(zhǎng)期貸款分別出現(xiàn)不同程度的減少。
鄂永健認(rèn)為，兩部分信貸數(shù)據(jù)呈現(xiàn)近兩年未曾出現(xiàn)過(guò)的反差。居民部門中長(zhǎng)期貸款仍大幅增加，原因顯然還是受近一段時(shí)間樓市高溫，居民中長(zhǎng)期信貸需求較為旺盛影響。而企業(yè)方面，短貸和中長(zhǎng)期貸款單月出現(xiàn)同時(shí)負(fù)增長(zhǎng)在近兩年內(nèi)是首次，主要原因在于前期銀行對(duì)企業(yè)信貸投放相對(duì)較快，進(jìn)而二季度后開(kāi)始呈現(xiàn)出一定程度的減速。
“此外，今年地方政府債務(wù)置換已于3月開(kāi)始啟動(dòng)。從4月地方政府債券的發(fā)行近萬(wàn)億元的數(shù)據(jù)來(lái)看，4月份新增貸款將受到比較嚴(yán)重的拖累，但實(shí)際新增信貸并不止數(shù)據(jù)所顯示的5556億元。”鄂永健表示。
李建軍認(rèn)為，M2增長(zhǎng)和貸款的回落，也與銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控、控制不良貸款增長(zhǎng)、審慎放貸有一定的關(guān)系。
不過(guò)民生銀行首席研究員溫彬接受記者采訪時(shí)表示，從總量看，截至今年4月末，社會(huì)融資規(guī)模同比增長(zhǎng)13.1%，貸款同比增長(zhǎng)14.4%，信貸和社融增長(zhǎng)總體適度。
M1保持高增速 流動(dòng)性較為充裕
在M2增速回落的情況下，4月末M1同比增長(zhǎng)22.9%，增速分別比上月末和去年同期高0.8個(gè)和19.2個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于M1的高增速，鄂永健指出兩方面因素，一方面，去年同期M1增速處于近年來(lái)相對(duì)低位的水平；另一方面，基于年初中長(zhǎng)期信貸的大幅投放，市場(chǎng)整體資金期限結(jié)構(gòu)向更“活化”的方向調(diào)整，對(duì)于M1增速保持也產(chǎn)生較為積極的影響，市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕。
社會(huì)融資規(guī)模方面，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)研究員李佩珈認(rèn)為，今年前4個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)大起大落現(xiàn)象非常明顯，由1月份的快速增長(zhǎng)，到2月份的斷崖式下跌，再到3月份的超預(yù)期反彈和4月份的持續(xù)回落。4月，社會(huì)融資規(guī)模大幅回落主要表現(xiàn)在銀行信貸、企業(yè)債券和票據(jù)融資下降較快，而樓市上行預(yù)期弱化、債市風(fēng)險(xiǎn)加大和監(jiān)管強(qiáng)化等因素是社會(huì)融資規(guī)模下降較快的重要原因。
李佩珈認(rèn)為，當(dāng)前新增社會(huì)融資和信貸的大幅下降并不代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求的根本轉(zhuǎn)向，多種現(xiàn)象表明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求正在進(jìn)一步恢復(fù)。此外，二季度也是基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)力的關(guān)鍵期。未來(lái)，隨著對(duì)前期市場(chǎng)面和政策面等預(yù)期信息的逐步消化，內(nèi)生信貸需求將發(fā)揮更重要作用。
貨幣政策需平衡調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)增長(zhǎng)雙重目標(biāo)
央行近期發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境，強(qiáng)調(diào)貨幣政策保持穩(wěn)健基調(diào)。
溫彬表示，從數(shù)量看，今年M2和社會(huì)融資總量增長(zhǎng)目標(biāo)均為13%左右，圍繞這個(gè)目標(biāo)基本可以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣和融資需求；從價(jià)格看，將貨幣市場(chǎng)利率和法定存貸款基準(zhǔn)利率保持在合理穩(wěn)定水平，與貨幣信貸規(guī)模保持匹配，既可以降低投融資成本，鼓勵(lì)投資和消費(fèi)，又可以避免利率過(guò)低導(dǎo)致通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，促進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革。
“貨幣政策盡管是總量政策，但是在結(jié)構(gòu)調(diào)整中仍會(huì)發(fā)揮一定作用，主要是體現(xiàn)在定向調(diào)控方面，包括對(duì)涉農(nóng)和中小企業(yè)的信貸支持力度上。”李建軍認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策調(diào)控需要平衡好增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)改革的雙重目標(biāo)。
也有分析人士認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策將保持穩(wěn)健立場(chǎng)，政府將更多推動(dòng)積極的財(cái)政政策以期增強(qiáng)政策的有效性和針對(duì)性。積極財(cái)政政策的落實(shí)和推進(jìn)依然需要貨幣政策來(lái)配合，未來(lái)貨幣政策釋放的流動(dòng)性將更多通過(guò)財(cái)政政策引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而在一定程度上防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的累積。
